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国债弱于国开的原因分析

2021-01-02 10:45    金书配资网
导读:

上周信用风险事件的影响继续发酵,再加上10月统计局及11月高频数据均显示经济持续改善,债市继续下跌,十年国债利率跌破3.3%,并有以下几个特征:短债跌幅大于中长债、国债弱于金...

上周信用风险事件的影响继续发酵,再加上10月统计局及11月高频数据均显示经济持续改善,债市继续下跌,十年国债利率跌破3.3%,并有以下几个特征:短债跌幅大于中长债、国债弱于金融债。
 
短端跌幅更大的原因:存单利率上行制约短端利率下行,基金为应对信用违约事件减持短债。上周存单发行利率和Shibor利率还在上行,1年期股份行存单发行利率突破3.3%、创19年10月以来新高,这与存单供需矛盾有关。一方面,为应对年末考核指标以及压降结构性存款,存单发行需求依然很高;另一方面,作为短久期债券的主要持有机构,基金公司忙于应对风险排查事件、防范潜在赎回压力,短债需求减弱,永煤事件以来持续净卖出短债。
 
国债跌幅大于国开的原因:国债供给量大但表内配债额度有限,摊余债基支撑中长期政金债需求。从供给端来看,上周国债净发行量2241亿元,而政金债净发行量仅-25亿元,这导致国债一级投标倍数偏弱、中标利率普遍高于前日估值。从需求端来看,今年以来信贷超增和前期大量政府债券供给挤占了表内配债额度,而长久期的摊余成本债基对中长期政金债形成需求支撑。
 
央行呵护流动性,关注短债的配置价值。当前10-1Y国债期限利差仅36BP、位于近十年的14%分位数,1年股份行存单利率大幅偏离MLF利率近40BP。但上周央行开始呵护流动性,并创10月以来最大单周净投放,证监会也对华晨集团及相关中介机构采取有关措施来呵护市场信心。随着流动性的改善,我们认为年内短端利率或有所下行,但经济恢复依然强劲制约长端利率大幅下行,预计收益率曲线斜率将有所修复,建议关注短债的配置价值。
根据俄罗斯卫星通讯社11月22日的报道称,美国财政部统计,大陆在今年9月份至少卖掉了62.2亿美元的国债,大陆已经将国债持有量降到了1.062万亿美元。专家称,大陆一直是美国最大的债权国,但是他们在一年前已经成功降低了自己的排名,日本现在成为了美国最大的债权国。大陆不断抛售美国国债,这说明他们对于美国国债已经不再信任,为了减少损失,大陆才会采取这样的手段。消息人士称,大陆抛售美国国债的行为,已经影响到了华尔街市场,华尔街很多大亨一片哀嚎。美国企业巨头已经开始警告川普应该有所收敛,不要继续刺激大陆当局了。
 
据悉,在我国大量抛售美国国债的同时,日本、加拿大、德国、阿联酋等国同样也在抛售自己手中持有的美国国债。多年之前,美国国债被认为是世界上最好的投资工具,美国经济的上涨保证了美国国债的价值,而且世界金融体系都是以美元进行结算的,该情况确保了美国经济不会出现崩盘的情况。
 
不过,在川普上台之后,他首先发起了针对大陆市场的打压,这种打压直接影响了中美两国的经贸领域合作。为了应对川普这种极限施压的手段,我国也采取了多种反制措施,其中抛售美国国债就是反制措施之一。专家认为,美苏冷战结束之后,美国凭借自己的“诚信”赢得了各国的信任,很多国家对于美国国债是非常放心的,这些国家都认为只要拿出这些美国国债,美国就会付钱。但是,事情的真相却是残酷的,在川普当局开始讨论拒绝对北京执行债务责任可能性的时候,很多国家已经认识到了其中的问题,他们开始抛售美国国债,以减少自己的损失。

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